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　　2026年传媒互联网领域重点看好三条主线年展望✿ღღ：看好云服务及文娱领域生产力释放✿ღღ。我们对AI应用前景乐观✿ღღ，Token消耗仍在快速增长✿ღღ，编程✿ღღ、搜索✿ღღ、办公生产力等领域在2025年实现规模化落地✿ღღ，未来客服和销售✿ღღ、教育✿ღღ、医疗健康等细分场景值得关注✿ღღ。我们认为限制Agent大规模落地的三个核心障碍包括✿ღღ：1）可靠性不足与能力缺陷凉木桃香✿ღღ，需要场景适配✿ღღ、产品优化✿ღღ、幻觉控制✿ღღ；2）Agent产品同质化严重✿ღღ；3）商业模型较传统SaaS软件有较大差异✿ღღ，成本问题尚未解决✿ღღ。短期来看✿ღღ，大厂之间的模型竞争及入口竞争远未结束✿ღღ，从确定性上来看✿ღღ，云厂商是最确定的受益者✿ღღ；相比通用Agent✿ღღ，垂直Agent（即专注于特定行业或场景的Agent）更容易跑通商业模式✿ღღ、建立行业壁垒✿ღღ，建议关注✿ღღ。标的方面✿ღღ，推荐阿里巴巴✿ღღ、快手-W✿ღღ、美图公司✿ღღ、焦点科技✿ღღ，建议关注汇量科技等✿ღღ。另外✿ღღ，2025年✿ღღ，sora✿ღღ、Nano banana✿ღღ、veo3等模型相继取得进展✿ღღ，带来文娱领域生产力释放✿ღღ，小团队大爆款可能性提升✿ღღ，2025年游戏领域已经开始体现生产力红利✿ღღ，后续包括短剧✿ღღ、漫剧等其他文娱领域也有望加速爆款产出✿ღღ。这一逻辑下✿ღღ，推荐哔哩哔哩✿ღღ、快手-W✿ღღ、中文在线✿ღღ、昆仑万维✿ღღ，建议关注阅文集团等✿ღღ。

　　2✿ღღ、游戏✿ღღ：行业迎来玩法创新周期✿ღღ，女性红利长线年女性向赛道延续高增长✿ღღ，厂商正从单纯的恋爱模拟向融入权谋✿ღღ、科幻✿ღღ、悬疑等元素的“她娱乐”生态演进✿ღღ，实现“供给创造需求”✿ღღ。2025年《超自然行动组》以“中式微恐”题材破圈✿ღღ，立足玩法深度大✿ღღ、商业化潜力高的“搜打撤”玩法机制凉木桃香✿ღღ，通过融合“微恐✿ღღ、休闲✿ღღ、社交”✿ღღ，开辟了高增长手机游戏✿ღღ、低竞争的新赛道✿ღღ。SLG+X融合玩法也在拓宽天花板凉木桃香✿ღღ。厂商通过轻量化手机游戏✿ღღ、副玩法买量和优化新手体验✿ღღ，拓宽海外玩家群体手机游戏✿ღღ，同时保留SLG深度商业化长板✿ღღ，实现长生命周期与高回报手机游戏✿ღღ。我们认为本轮创新周期尚未结束✿ღღ：供给侧领先厂商深耕细分赛道九游9game✿ღღ，以玩法创新和品类突破实现用户破圈✿ღღ。需求侧大量休闲玩家正逐步转化为愿意为优质内容付费的成熟玩家✿ღღ，带动市场空间扩容✿ღღ。此外✿ღღ，我们看好TapTap等内容平台和社区生态优化营销格局✿ღღ，有望提升留存九游会j9✿ღღ！✿ღღ、降低获客成本凉木桃香✿ღღ、助力长线运营✿ღღ，增厚A股游戏公司业绩✿ღღ。同时✿ღღ，AI对游戏的降本增效已落地✿ღღ，未来有望带来新的交互形式✿ღღ，提供情感陪伴价值✿ღღ，重构玩家体验✿ღღ。推荐✿ღღ：巨人网络✿ღღ、恺英网络凉木桃香✿ღღ、三七互娱✿ღღ、神州泰岳✿ღღ、完美世界✿ღღ、心动公司等✿ღღ，建议关注✿ღღ：世纪华通等✿ღღ。

　　3✿ღღ、看好港股互联网✿ღღ，估值仍有吸引力✿ღღ。受到宏观经济预期影响手机游戏✿ღღ，当前港股头部互联网公司估值仍被压制✿ღღ，当前位置对应2026年经调整利润估值中枢在15-20倍区间✿ღღ，交易类电商平台如京东✿ღღ、拼多多等估值在10倍左右✿ღღ，社交及内容平台如腾讯控股✿ღღ、哔哩哔哩✿ღღ、腾讯音乐等估值在20倍左右✿ღღ，我们认为当前估值具有安全边际✿ღღ。推荐✿ღღ：腾讯控股（AI驱动广告变现增长手机游戏手机游戏下载✿ღღ，游戏业务稳中有升）✿ღღ、小米集团（高端化见成效✿ღღ，新零售稳步推进）✿ღღ、美团-W（估值已到底部区间✿ღღ，关注竞争动态变化）✿ღღ。

　　风险提示✿ღღ：产业进展不及预期✿ღღ；行业竞争格局恶化✿ღღ；游戏流水不及预期✿ღღ；政策监管风险✿ღღ；宏观经济超预期下行风险✿ღღ；市场系统性风险等✿ღღ。

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